中银证券（601696）发布研究报告称，2023年下半年传媒互联网基本面向上趋势明确，AIGC等新技术概念将继续成为传媒板块行情的主要驱动力。长期来看，AI无疑是新一轮科技革命的起点，后续围绕生成式AI的创新仍将快速发展。建议关注当下阶段基本面弹性较大并且AIGC/虚拟现实等新技术应用潜力较大的行业或标的。

游戏行业推荐三七互娱（002555）(002555.SZ)、吉比特（603444）(603444.SH);建议恺英网络（002517）(002517.SZ)等。影视板块推荐芒果超媒（300413）(300413.SZ);建议关注上海电影（601595）(601595.SH)、华策影视（300133）(300133.SZ)等。出版教育行业建议关注阅文集团(00772)、南方传媒（601900）(601900.SH)等。广告营销行业推荐天下秀（600556）(600556.SH)、微博(09898);建议关注腾讯控股(00700)、蓝色光标（300058）(300058.SZ)。

▍中银证券主要观点如下：

(资料图片)

紧跟AIGC技术应用进展，重点关注弹性较好的标的。

2023年1月3日至6月2日，申万传媒指数区间涨幅高达48.38%，行情大幅领先大盘以及其他行业;同花顺（300033）AIGC概念指数区间涨幅达到76.00%。港股互联网走势与中国经济复苏、美联储加息预期以及中美双边关系更加相关。23Q1传媒互联网基本面向上趋势明确，内容消费复苏势头较好;港股互联网企业收入端明显复苏，利润表现超市场预期，业绩韧性强。

后续底层技术的进步、应用的突破、新商业模式的诞生都将刺激传媒互联网行情上涨，但子行业之间或出现阶段性的行情分化，建议关注当下阶段基本面弹性较大并且AIGC/VR/AR等新技术应用潜力较大的行业或标的。

游戏基本面趋势向上，AIGC潜力巨大。

版号发放规律化，供给端改善，预计2Q23起市场规模将恢复正增长。未来的中国游戏市场将由多样化的优质内容以及创新技术驱动增长。AIGC作为提升效率的工具已在游戏内容生产环节中落地，展望未来，玩法交互的技术革命有望带来全新的内容体验;生成创意门槛降低，PGC/UGC均将从中受益，内容丰富度提升。

影视娱乐内容质量提升，AIGC提升生产效率。

影视内容监管有所放松，内容类型;竞争生态发生较大变化，各平台聚焦建立稳定盈利的内容制作体系，内容质量明显提升;大屏端、优质影视内容版权变现等探索更多。AIGC帮助降低影视生产成本、拓宽创作边界，影视内容IP或成为未来训练图像、视频生成模型的高质量数据。

广告营销缓慢复苏，AIGC全方位降本增效。

营销行业随着宏观经济向好将逐步回暖;线上效果广告变现能力强、数据易跟踪，预计比品牌广告和线下广告恢复更快;梯媒始终占据较大的线下广告份额。AIGC将在广告行业起到全方位的降本增效作用，显著降低投放门槛，提升广告投放效果;深度结合AI的新兴营销形式正逐步出现，如虚拟形象营销、虚拟主播带货等;AIGC创造了新的流量入口，将提供更多的营销机会和价值。

文学IP开发价值高，文字版权成为AIGC核心资产。

图书零售市场复苏，短视频渠道快速崛起;网络文学主流化趋势增强，IP全链路开发价值高。AIGC已经为出版业带来了在翻译、编校、文字/绘画创作等方面的生产力变革，但作者本身的故事创意和思想内核将具有更高的价值。文字版权作为一种基础的数据要素，也是非常重要的核心资产。

评级面临的主要风险

宏观经济和消费恢复不及预期;多品类广告主需求持续低迷;市场竞争加剧导致行业利润率维持低位;超预期政策监管;新技术发展不及预期。