国金证券:财政支出有待加强
2023-06-17 12:51:28 金融界

来源:国金证券

事件

6月16日,财政部公布5月财政收支情况。1-5月累计,全国一般公共预算收入99692亿元,同比增长14.9%;全国一般公共预算支出104821亿元,同比增长5.8%。


(相关资料图)

广义财政支出强度下滑,除受收入端拖累外,专项债发行亦慢于过往同期

广义财政支出强度明显回落,政府基金支出是主要拖累。5月,广义财政支出同比下滑4.4%,较4月5.5%的增速下降近10个百分点;政府性基金支出是主要拖累项,5月增速再度转负,同比下降18.2%,较4月的2.4%回落超20个百分点。从预算完成进度看,5月广义财政支出进度为6.3%、低于过去三年同期6.6%的平均水平。

政府性基金支出强度下滑,主因土地财政收入拖累和新增专项债发行较慢。5月,土地出让收入同比下滑13%,较4月降幅扩大近14个百分点,“以收定支”下,收入下滑对政府性基金支出形成拖累;同时,地方新增专项债发行进度慢于过往同期亦约束政府性基金支出发力,5月专项债发行规模为2754亿元,明显低于2022年同期的6319亿元。

税收收入下滑、土地出让收入再度回落均指向经济复苏动能趋弱,稳增长仍需财政加力呵护。5月,剔除留抵退税因素后,税收收入同比下降4.3%、较4月增速下降近10个百分点,企业所得税、国内消费税、个人所得税增速均有下滑,百城土地成交金额也自5月以来持续低迷,均指向经济修复放缓、内生动能偏弱,需要政策加力进一步呵护。

重申观点:经济复苏动能趋弱下,财政稳增长仍需保持较高强度,保障民生的同时,或重点加大对基建、产业发展的支持力度,以阶段性对冲有效需求不足。当务之急或是加快现有政策、资金落地、尽快形成实物工作量;后续稳增长强度,或可重点关注政策性开发性金融工具、PSL等储备工具对广义财政的支持。

常规跟踪:政府基金、一般财政收支均回落,拖累广义财政收支下滑

政府基金、一般财政收入均有下滑,拖累广义财政收入回落。5月,剔除留抵退税导致的低基数效应后,广义财政收入同比下滑5.2%、较4月的4.2%明显回落;其中,一般财政收入同比下滑4.7%、明显低于4月的4.8%;政府性基金收入同比下滑7.5%、较4月的1.4%回落近9个百分点。从预算完成进度看,5月一般财政预算完成度7.6%,政府性基金收入预算完成度为5.2%,均处于过往同期预算完成度较低水平。

政府基金、一般财政支出均放缓,推动广义财政支出强度回落。5月,广义财政支出同比下滑4.4%,明显低于4月的5.5%;其中,政府性基金支出下滑尤为明显,5月增速同比为-18.2%,较4月2.4%回落超20个百分点;一般财政支出同比1.5%、低于4月的6.7%。从预算完成进度看,5月政府性基金支出预算完成度为5.4%、略低于2022年同期,一般财政支出预算完成度为6.7%,低于处于过往同期预算完成水平。

风险提示

政策落地效果不及预期。

报告正文

一、广义财政支出强度下滑,受收入拖累之外,专项债发行亦慢于过往同期

广义财政支出强度明显回落,政府基金支出是主要拖累。5月,广义财政支出同比下滑4.4%,较4月5.5%的增速下降近10个百分点;政府性基金支出是主要拖累项,5月增速再度转负,同比下降18.2%,较4月的2.4%回落超20个百分点。从预算完成进度看,5月广义财政支出进度为6.3%、低于过去三年同期6.6%的平均水平。

政府性基金支出强度下滑,主因土地财政收入拖累和新增专项债发行较慢。5月,土地出让收入同比下滑13%,较4月降幅扩大近14个百分点,“以收定支”下,收入下滑对政府性基金支出形成拖累;同时,地方新增专项债发行进度慢于过往同期亦约束政府性基金支出发力,5月专项债发行规模为2754亿元,明显低于2022年同期的6319亿元。

税收收入下滑、土地出让收入再度回落均指向经济复苏动能趋弱,稳增长仍需财政加力呵护。5月,剔除留抵退税因素后,税收收入同比下降4.3%、较4月增速下降近10个百分点,企业所得税、国内消费税、个人所得税增速均有下滑,百城土地成交金额也自5月以来持续低迷,均指向经济修复放缓、内生动能偏弱,需要政策加力进一步呵护。

重申观点:经济复苏动能趋弱下,财政稳增长仍需保持较高强度,保障民生的同时,或重点加大对基建、产业发展的支持力度,以阶段性对冲有效需求不足。当务之急或是加快现有政策、资金落地、尽快形成实物工作量;后续稳增长强度,或可重点关注政策性开发性金融工具、PSL等储备工具对广义财政的支持。

二、常规跟踪:政府基金、一般财政收支均回落,拖累广义财政收支下滑

政府基金、一般财政收入均有下滑,拖累广义财政收入回落。5月,剔除留抵退税的低基数效应后,广义财政收入同比下滑5.2%、较4月同比的4.2%明显回落;其中,一般财政收入同比下滑4.7%、明显低于4月的4.8%;政府性基金收入同比下滑7.5%、较4月同比1.4%回落近9个百分点。

一般财政收入回落,主因经济修复放缓。5月,剔除留抵退税因素,一般财政收入同比下滑4.7%;其中税收收入同比下滑4.4%,较4月的6.7%明显回落;税收收入中,占比较高的企业所得税和消费税下滑明显,同比分别下滑17.4%、6.2%;非税收入同比下滑7.8%、较4月9.7%的降幅收窄近2个百分点。从预算完成进度看,5月一般财政预算完成度7.6%,处于过往同期预算完成度较低水平。

土地出让收入拖累政府性基金收入再度下探。5月,政府性基金收入同比下滑7.5%;其中,土地出让收入同比下滑13%,较4月降幅扩大近14个百分点;从预算完成进度来看,5月政府性基金收入预算完成度为5.2%,处于过往同期次低水平。同时,土地财政领先指标、百城土地市场成交来看,6月土地成交总价同比仍有回落,后续政府性基金收入能否企稳仍需跟踪。

政府基金、一般财政支出均放缓,导致广义财政支出强度回落。5月,广义财政支出同比下滑4.4%,较4月下滑近10个百分点;政府性基金支出下滑尤为明显,5月增速同比下降18.2%,较4月2.4%回落超20个百分点;一般财政支出同比1.5%、亦低于4月的6.7%。从预算完成进度看,5月广义财政支出进度为6.3%、低于过去三年同期6.6%的平均水平。

政府基金支出明显下滑,主因政府性基金收入拖累,同时新增专项债发行进度较慢。5月,政府性基金支出同比下滑4.4%,除了土地财政收入拖累外,地方新增专项债发行进度慢于过往同期也是重要原因。5月,地方新增专项债发行规模为2754亿元,明显低于2022年同期的6319亿元;前5月专项债提前批发行近1.9万亿元,占提前批额度比重为87%,明显慢于 2022年同期水平。

一般财政支出重点加大对社保、科技等领域支持。5月一般财政支出中,科技类支出维持较高强度、同比增长7.2%,与4月的7.8%增速持平,社保就业类支出同比增长8.1%,较4月的13.3%高位回落;基建类支出中,城乡社区支出强度较高,5月同比增长5.5%,交通运输、农林水支出明显放缓,同比分别下滑34%、9.7%。从支出占比看,5月城乡社区、债务付息支出占比提升,分别较4月增长0.7、1.4个百分点。

风险提示

1、政策落地效果不及预期。债务压制、项目质量、疫情反复等拖累稳增长需求释放;房企债务、居民购房意愿等继续拖累地产投资和销售。

本文源自:券商研报精选

作者: 赵伟团队

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